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為什么一家上市公司從被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假，到股價(jià)暴跌，往往需要長(zhǎng)達(dá)幾年的時(shí)間？

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發(fā)表時(shí)間：2021-08-02 11:54

一家上市公司從被質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假開始，到股價(jià)暴跌，往往需要長(zhǎng)達(dá)幾年的時(shí)間。原因何在呢？

其實(shí)道理很簡(jiǎn)單，就是中國(guó)股市沒有做空機(jī)制。

因?yàn)楣蓛r(jià)下跌，需要有人砸盤，那么促使股價(jià)下跌的真實(shí)動(dòng)力，就來(lái)自于之前持有該公司股票的股東，而他們?yōu)榱吮苊鈸p失，不可能去砸盤。

財(cái)務(wù)造假揭穿者，手里一般沒有股票，縱然有股票，也一樣沒有砸盤的勇氣。

相反，莊家手中只要有錢，反而可以額外買入更多的股票，以抬升股價(jià)，一方面達(dá)到通過股價(jià)上漲來(lái)反擊揭穿者的目的，另一方面還能讓原有的持倉(cāng)，有更多的盈利。

最可恨可憐是的，中國(guó)的散戶們多半只看股價(jià)，不研究公司財(cái)報(bào)，而且膽大，追漲殺跌，最終等到莊家出完貨了，才是財(cái)務(wù)造假引發(fā)股價(jià)暴跌的時(shí)刻，留下散戶們?cè)诟邖徤蠎Q哭。

海豚游泳2017：真的不要指望做空機(jī)制能夠讓股價(jià)回歸。說實(shí)話，在中國(guó)如果你放開做空，只會(huì)增加一個(gè)割韭菜的工具。

很多散戶會(huì)被證券公司騙去做空，然后就以更快的速度血本無(wú)歸了。**的辦法是加大對(duì)財(cái)務(wù)作家的懲罰。

用刑罰來(lái)威懾作假的人，用集體訴訟機(jī)制讓被騙的散戶得到賠償。

悟空投資：感謝馬總的提示，目前已知的豬茅就是典型的未來(lái)即將發(fā)生的案例。

根據(jù)幾百家上市公司的案例分析，造假上市公司的基本特征：

高負(fù)債率，尤其是有息負(fù)債高；
大股東高質(zhì)押率，并且資金用途不明；
融資額遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于分紅額；
顯著高于同行的盈利能力，并且沒有合理的解釋；
公司生產(chǎn)的產(chǎn)品在日常生活中或行業(yè)中知名度并不高。

以上特征若同時(shí)存在多個(gè)，就需要特別注意。

西格瑪：不知道質(zhì)押率多高是風(fēng)險(xiǎn)區(qū)，多低屬于安全區(qū)，去年買入賽輪輪胎當(dāng)時(shí)是20%多的質(zhì)押率，沒拿住基本沒賺錢。

復(fù)利者聯(lián)盟：即使不造假但超高有息負(fù)債干脆就別碰，可以篩除一半以上。

企業(yè)缺錢時(shí)能夠融到錢，肯定是有好處的，企業(yè)至少還能活下去，但要分析這些錢用的合不合理，也就是財(cái)務(wù)杠桿是否發(fā)揮了**效能。

具體可以用有息負(fù)債占總資產(chǎn)的比例變動(dòng)與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)做作對(duì)比，如果一個(gè)公司有息負(fù)債占資產(chǎn)比例提升迅速，但是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率卻沒有提升；同時(shí)，公司的毛利率、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等盈利指標(biāo)并沒有明顯改善，那基本可斷定該公司資金使用效率不高，那可能就是公司業(yè)務(wù)或者項(xiàng)目出現(xiàn)問題，未來(lái)其償債能力可能也會(huì)出大問題。

財(cái)務(wù)費(fèi)用主要是利息凈支出，有可能是正數(shù)也可能是負(fù)數(shù)。

我們從財(cái)務(wù)費(fèi)用總額的多少能夠大體判斷出企業(yè)的資金和現(xiàn)金流狀況。

財(cái)務(wù)費(fèi)用為負(fù)數(shù)，一般說明企業(yè)資金充足，拿著大量現(xiàn)金理財(cái)；而相反財(cái)務(wù)費(fèi)用為正數(shù)，一般說明企業(yè)資金緊張，更有甚者抵押借款，借新還舊，可謂冰火兩重天。

財(cái)務(wù)費(fèi)用與凈利潤(rùn)的比值可以用來(lái)分析公司的償債壓力，如果財(cái)務(wù)費(fèi)用與凈利潤(rùn)的比值大于1，說明該公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用吃掉了大量利潤(rùn)，一定程度上淪為銀行的打工仔，償債壓力大，而且其償債能力大幅減弱。

對(duì)于這些企業(yè)，投資者要著重關(guān)注其近年來(lái)的融資成本走勢(shì)以及融資渠道。

所謂利息保障倍數(shù)是指未扣除借款利息的利潤(rùn)總額能夠多大程度覆蓋借款利息，計(jì)算公式：息稅前利潤(rùn)/利息支出，即(凈利潤(rùn)+利息費(fèi)用+所得稅費(fèi)用)/利息費(fèi)用。

利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，倍數(shù)越高，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。

如果利息保障倍數(shù)過低，表明企業(yè)償債的安全性與穩(wěn)定性有較大風(fēng)險(xiǎn)。

巴菲特的一個(gè)選股標(biāo)準(zhǔn)：非金融企業(yè)的利息保障倍數(shù)一般高于7倍。

從國(guó)內(nèi)債務(wù)違約企業(yè)案例來(lái)看，利息保障倍數(shù)可較好地衡量企業(yè)的償債能力，發(fā)行人利息保障倍數(shù)在2以上，其一年內(nèi)違約的概率極??；而利息保障倍數(shù)在2以下，其違約的概率顯著增加。

因此在財(cái)務(wù)分析時(shí)，要關(guān)注利息保障倍數(shù)低于2的公募債發(fā)行人可能發(fā)生實(shí)質(zhì)違約的風(fēng)險(xiǎn)，特別是那些極度依賴借新還舊的發(fā)行人。

不過，利息保障倍數(shù)也存在局限性，其分子、分母都是建立在利潤(rùn)的口徑之上，而實(shí)際支付利息需要付出真正的現(xiàn)金流，如果利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流背離較大，指標(biāo)再高，也不能說明企業(yè)有足夠的現(xiàn)金來(lái)償還利息。

巴菲特非常青睞那些利息支出占息稅前利潤(rùn)的比率很低因而利息保障倍數(shù)很高的企業(yè)，非常喜歡低負(fù)債甚至零負(fù)債的公司，非常討厭高負(fù)債公司。

反映在資產(chǎn)負(fù)債表上就是資產(chǎn)負(fù)債率很低，反映在利潤(rùn)表上就是利息保障倍數(shù)很高。

來(lái)源：管理會(huì)計(jì)

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